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当代东方现金流三年为负 标的永乐影视三违业绩承诺

2017年07月31日 11:37来源:中国经济网手机版
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中国经济网编者按:转型影视文化产业的深交所上市公司当代东方近日与为登陆A股不惜屡败屡战的永乐影视一拍即合——当代东方拟以不超过25.5亿元收购永乐影视100%股权,溢价249.49%。这也是永乐影视第五次借壳冲击A股。 

永乐影视自2013年以来,先后四次分别牵手华谊兄弟、中昌海运、康强电子宏达新材,除中昌海运外,永乐影视与另外三家上市公司均作出业绩承诺,但均未达业绩承诺。 

不过,永乐影视的估值也在这四年间水涨船高,2013年该公司估值仅为7.8亿元。但本次收购中,永乐影视估值较其去年欲借壳宏达新材少了7亿元,彼时对永乐影视100%股权的交易价格为32.63亿元。 

值得一提的是,不仅永乐影视估值较去年大幅缩水,其最近业绩承诺也比去年少了1亿元。在与宏达新材的业绩承诺里,永乐影视2017年净利润不低于3.33亿元,2018年净利润不低于4.23亿元。而与当代东方的重组中,永乐影视对2017年业绩承诺不低于2.15亿元,2018年则不低于2.95亿元。 

7月27日,深交所就当代东方高溢价收购永乐影视发出问询函,要求当代东方对收购标的永乐影视的估值、业绩变动原因、过往股权变动等疑问做出解释。 

有资本市场人士表示,永乐影视欲进入资本市场的四年间,恰好是影视资本从疯狂到趋严阶段,如今,影视资产不再是香饽饽。但当代东方仍愿意以2.5倍溢价购买这块非香饽饽,甚至不惜为此“勒紧腰带”。 

相关数据显示,2014年、2015年、2016年和2017年一季度,当代东方经营活动现金流量净额分别为-965.22万元、-48983.80万元、-9,411.84万元和-1871.84万元。 

截至2017年一季度,当代东方负债总计7.91亿元。据2016年年报,为增加现金储备、增强资产流动性,当代东方全资子公司霍尔果斯当代春晖将其持有的九次方财富资讯(北京)有限公司1.4516%的全部股权作价6330万元抛售。同时,当代东方董事会2016年11月通过了非公开发行不超过人民币8亿元债券的议案,大股东也拟发行10亿元可交换债,用于补充流动资金,缓解资金压力。 

当代东方表示,收购永乐影视后,将形成完整产业链条。但以永乐影视此前业绩屡屡不及承诺来看,标的赚钱能力尚存未知数。另外,长江商报报道称,有市场人士表示,由于当代东方此前并购的华彩业绩未达标,因此此次交易能否顺利进行仍存变数。 

中国经济网记者就上述问题致电当代东方董秘办,其工作人员表示董秘陈雁峰不在公司,拒绝采访。 

标的永乐影视四次卖身未果 最新业绩承诺少1亿 

7月16日晚间,当代东方发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》,拟以发行股份方式购买程力栋、张辉、南京雪人等合计持有的永乐影视100%股权。公告显示,交易价格不超过25.5亿元,发行价格为11.96元/股。 

永乐影视是一家集策划、投资、拍摄、制作和发行为一体的专业影视机构,主营业务为电视剧、电影的制作与发行,以电视剧的制作与发行为主。永乐影视已经投资和发行的主要电视剧包括《战神》、《隋唐演义》、《梦回大唐》、《焦裕禄》、《利箭行动》、《利箭纵横》、《武神赵子龙》等。 

程力栋、张辉、南京雪人承诺永乐影视业绩承诺期各年度承诺净利润目标为2017年度不低于2.15亿元,2018年度不低于2.95亿元,2019年度不低于3.65亿元,2020年度不低于4.2亿元。 

永乐影视此前曾多次欲通过重组方式注入A股上市公司,均以失败告终。不过其估值却发生了巨大变化,发最初的8亿元到28亿元、33亿元,再到现在的25.5亿元,翻了逾3倍。 

据北京时间报道,早在2013年底,华谊兄弟曾发布公告称,拟以3.98亿元收购永乐影视51%股权,这也是永乐影视首次筹划登陆资本市场,但自该公告发布后,就再无更多进展,交易也随之终止。此时永乐影视估值为7.8亿元。 

2015年5月,康强电子拟筹划重组事项,计划作价27.8亿元收购永乐影视100%股权,可此次交易也并不顺利,同年11月,由于发生双方都无法预测及避免的客观事项,双方宣布终止重组。另一方面,永乐影视也并未完成此次重组的业绩承诺。2015年-2018年,永乐影视承诺净利润分别不低于2.2亿元、2.9亿元、3.7亿元和4.12亿元。而经审计,2015年永乐影视实现净利润为1.8亿元,并未完成2.2亿元的当年承诺。 

在这两次交易之间,2014年中昌海运因筹划重组停牌时,也有消息称与永乐影视有关,但是因为永乐影视开价太高,导致双方在收购价格上没有达成一致,该重组事项在3个月后也就此终止。 

尽管多次谋划A股均未能成功,可永乐影视仍未放弃,2016年5月,拟作价32.6亿元借壳宏达新材上市,这距离康强电子终止重组仅过去半年,但是交易依然没有达成。而导致交易夭折的原因则是,由于2016年实际业绩与承诺业绩存在差异。根据重组报告书,彼时永乐影视承诺2016年-2018年扣非后净利润分别不低于2.43亿元、3.33亿元和4.23亿元。 

值得注意的是,在与宏达新材的业绩承诺里,永乐影视2017年净利润不低于3.33亿元,2018年净利润不低于4.23亿元。一年后,当代东方重组中,永乐影视对2017年业绩承诺不低于2.15亿元,2018年则不低于2.95亿元。同样的资产,一年时间前后,存在近1亿元的业绩承诺差距。 

永乐影视业绩承诺屡次失约,业绩问题无疑也成为本次并购的焦点。根据公告,永乐影视2015年、2016年和2017年上半年净利润分别为1.45亿元、1.26亿元和0.66亿元。而相比其2.15亿元的全年业绩承诺,永乐影视2017年上半年净利润不到全年业绩指标三分之一。 

图片来源:当代东方购买永乐影视关联交易预案图片来源:当代东方购买永乐影视关联交易预案

溢价2.5倍收购永乐影视 遭深交所问询 

7月27日早间,深交所就当代东方高溢价收购永乐影视发出问询函,要求当代东方对收购标的永乐影视的估值、业绩变动原因、过往股权变动等疑问做出解释。 

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